羊群效应：单日申购资金1162.6亿，蛇咬效应：一个半月才卖到2.48亿，相隔六个月创下的两个纪录，告诉我们——
基金投资为啥会很难

自称“基金狂人”，唐灵的基龄有3年。2006年初基金有起色时，她小试牛刀；2007年初大家排队买基金时，她也去凑了热闹；6000多高点的集体狂欢，她也曾激情一把。然而，狂欢过后，她被奔泻而下的行情卷入痛苦中。市场的每个节点，却似乎步步与投资者的心理相反：本想坚持长期投资的她，却禁不住市场的巨震忍痛低点割肉。为什么基金的发行狂潮总是牛市的转折，而基金发行处于最窘迫的境地，往往是新一轮行情的开端，本报基金顾问团就此找寻这种“好发不好赚，好赚不好发”现象背后。

反思之一：一基难求VS落寞收官

 “天下哪有免费的午餐，基金哪会只赚不赔。”这是唐灵的投基感言。与基民的情绪相呼应，新基金近期销售也非常“惨淡”。在4月30日结束募集的天治创新先锋股票型基金，净认购金额为2.48亿元，创下了开放式基金首发规模的历史新低。该基金原定截止日为4月18日，预定募集上限为90亿元。

在此前市场低迷的2005、2006年间，基金首发规模最低曾探至3亿元。继天治创新先锋后，又有4只新基金宣布延长募集期，其中三只偏股型，一只为债券型。

由于海外资本市场今年以来持续下跌，QDII基金的发行短期内将难以走出低迷。华宝兴业海外中国成长是今年募集成立的第2只QDII基金、QDII基金新规颁布后成立的第6只QDII基金。之前于2月1日成立的工银瑞信中国机会全球配置股票型基金的募集规模为31.5亿，相比去年平均300亿的QDII基金募集规模大减9成。而华宝兴业的QDII产品显然延续了这一发行颓势，首次募集期内共募集4.63亿份，为迄今已成立QDII规模中最低者。

本报基金顾问团点评：今年3月至4月间，上证综指一路从4348点最低探至2990.79点，市场信心达到冰点的边缘。与此同时，随着新基金的频频获批，基金发行渠道空前拥挤。 

市场的风云突变与剧烈波动不得不令人感慨。就在一年前，“一基难求”的情景还在频频上演，“当日售罄”百亿份额更是家常便饭。上投摩根亚太优势更是一举创下1162.6亿元当日有效申购资金的历史记录。从1162.6亿到2.48亿元，其间仅相隔六月。

市场分析人士表示，在如此剧烈震荡的市场面前，刚刚经历了规模大跃进的公募基金业将面临挑战，基金发行狂热的局面或许很难再现；基金公司将面临来自渠道、品牌以及产品细分等多方面竞争。同时，基金发行历来有“好发不好赚、好赚不好发”之说，目前或许是投资A股或者QDII基金的较好时机。

反思之二：明星基金崇拜VS领涨亦领跌

和女儿崇拜大牌一样，50多岁的来女士也有自己的偶像，那就是基金经理，他们执掌下的基金就成了她追随的品牌。“我是前年在南方绩优成长集中发售时买的，去年的收益将近150%，这个基金爱选‘白马股’的特点让我很放心。”来女士说，现在市场虽然有反弹，但是后面情况怎么样，真还难以估计，选择比较稳健的基金和公司应该更有保障些。她早就看好南方优选价值，下周一新发，听说有“白马基金”之称的南方绩优成长基金经理谈建强担纲。“我觉得稳健风格的基金经理比较可靠。”

事实上，很多基金在基金选择上有所偏好，比如按投资风格、按业绩排名或者跟着基金经理走，其中有理性因素，也有非理性成分，需要仔细甑别。

市场没有常胜将军。这一点，至少从4月份的基金排名中能得到验证。在4月份的大起大落中，基金表现也出现了翻天覆地的变化：谁也没有想到，坊间素有“最赚钱基金”之称的华夏大盘精选基金，当月净值增长率排名倒数第一。去年的“黑马”中邮系基金表现也“大失水准”。有数据表明，在120余只股票型基金中（不含新发基金），中邮核心成长、中邮创业核心优选今年一季度排名几乎垫底。而之前一直饱受争议的多只“落后”基金反居前列。

此前一直颇受市场青睐的高价基金，在大盘深幅调整时，并没有成为基民的“避风港”，相反，前期涨势凌厉的基金更成为领跌品种。基金业内人士提醒，这一现象警示投资者切忌盲目崇拜基金净值增长排行榜，如果没有建立完善的风险防范机制，一旦市场转向，部分激进型基金将面临净值大幅缩水的尴尬境地。明星基金在大盘下挫时的明显不抗跌，显示了基金风险防控机制亟待完善。在市场单边上扬的状态下，明星基金以其高净值增长率获得了市场的青睐，但如果在市场下跌时不具备抗跌性，明星基金又怎么名副其实？

反思之三：羊群效应VS蛇咬效应

在今年4月份之前，陈敏还是个坚决的“死多头”。而当股指下挫到3000点以下，他的最后一道防线也随之崩溃。反复挣扎一个晚上之后他做出了自己鄙视的“跟风”举动——第二天一早，他跑了三家银行，陆续赎回了5只基金，其中两只平均赢利30%，两只刚好成本线上，一只套了10%左右，只留下一只深套40%的LOF基金。“不能割在地板上，安全第一。”他自以为做了很明智的决定。

但是，市场总爱戏弄人。就在接下来的几天，股指受利好消息蹭蹭上升，根据各路专家的观点，大家都认为能反弹到4000点以上。他的自信又开始膨胀，赎回的基金少了利润，那得在新买的基金上补回。五一前高价买入的ETF基金现在还套着，而且一进一出还产生不少费用。“难道是我的判断出了错？”陈敏纳闷：自己怎么老是反向操作呢？

本报基金顾问团点评：过度自信是一种很普遍的现象，投资界也如此。正如投资大师彼得·林奇所说，绝大多数的投资者内心的一个秘密角落都会隐藏着一种自信，觉得自己拥有一种预测市场或幸免被套的神奇能力，尽管事实上这种虚妄的自信早已经被一次又一次地被客观现实击得粉碎。

和此对应的是“蛇咬效应”，人们一旦被蛇咬过，就会非常谨慎，在经历了亏损之后，人们会更不愿意冒风险。这都是投资心理的两个极端。

另外，“羊群效应”（SHEET-FLOCK EFFECT）也是投资行为中一种常见现象。资本市场上的每一次剧烈波动背后，都有“羊群效应”的作用。比如去年基金火爆，很多人就去买基金，甚至根本不知道基金是怎么一回事，只是看到别人赚钱了，自己不买就感觉被抛弃了。而行情一度震荡，基金开户就明显萎缩。1929 年美国金融危机的前兆是连乞丐手里都有股票，这值得我们借鉴。

应该说，基金并不是理想的短期操作工具，投资者应该确定你的投资周期，减少不必要的短线操作。如可以每月只查看一次净值，这样可以抑制“蛇咬效应”、“寻求自豪”等心理疾病；可以每半年只交易一次，这有助于你克服因为“过度自信”而频繁交易；还可以每年检查一次你的投资组合等。

杭州：钱江晚报2008-5-10